SWAN和黄金

最近看到一个ETF,SWAN,其投资策略是90%的资金投资于美国国债,目标久期是10年,剩余10%资金投资于近期到期的标普500指数的价内看涨期权。这样能在获取标普500指数收益的同时控制回撤。这种大道至简的投资理念深得我心。

截止到今年Q2,这个ETF持有的所有资产如上。其实通过买入SPY(标普500指数的ETF)外加SPY的看跌期权也能达到相同的效果,不过通过买put保护正股的策略需要经常根据Delta值调整put的数量。不如买这个SWAN省心,毕竟SWAN0.49%的管理费也不算高。而且根据Call-Put Parity,自己买正股加Put(P+S)的效果和通过买SWAN(C+X)是一样的。

随后我看了一下回测,这个ETF成立于2018年11月,我选取了2019年和2020年至今,这两个区间。2019年这个区间可以检验SWAN的进攻性,看看时候是否能在标普500指数上涨的情况下,获取指数收益。2020年至今这个区间可以检测防守性,看下SWAN在上半年股市熔断大跌情形下的表现。

从2019年的回测数据看,SWAN获取了2019年标普500指数70.38%的收益,但是波动率只有标普500指数的50.74%,所以从夏普比率来看,SWAN承担单位风险获取的超额收益更大。

再看2020年至今的数据,SWAN在大跌中的表现十分优秀,在19年上涨行情中,标普最大回撤-6.36%或许可以接受,但今年-19.63%的最大回撤就比较考虑投资者心态了,而SWAN在19年和今年的最大回撤分别是-2.12%和-2.34%,非常稳健。这也使得SWAN至今跑赢了标普8.28%。综上所得,SWAN用来代替SPY应该是一个不错的安心选择,不过我在交易软件上了下,SWAN的流动性似乎不是很好,显然不能和指数基金比。

我在SWAN的基础上构建了一个Portfolio。50%SWAN+50%QQQ,semi-annually rebalance,加入QQQ(纳指的ETF)是为了增加组合的进攻性,用标普500作为Benchmark,回测如下。

从回测看,这个Portfolio整个19年和Benchmark打得难解难分,新冠疫情之后,靠SWAN的控制回撤+QQQ的反弹和Benchmark拉开差距。其他数据包括年化收益,标准差,夏普比率,最大回撤都不错,唯一我感觉不太满意的是和美股市场的相关性,0.94有点太高了,美股近期明显波动率在放大,过几个月还有大选,和美股相关性太高显然不是很安全。

为了降低Portfolio和美股的相关性,我尝试把黄金加入Portfolio,45%SWAN + 45%QQQ + 10%GLD / 40%SWAN + 40%QQQ + 20%GLD,semi-annually rebalance,回测如下。

看了回测我比较吃惊的是,不加GLD,10%GLD,20%GLD,三种情况收益几乎没有变化。现在的黄金现在已经不是以前的黄金了,加入20%GLD到Portfolio,收益竟然只下降0.02%,和美股的相关系数却只下降了0.03。黄金现在简直像是进攻型资产,只有仔细看了回撤和标准差,才确定黄金在Portfolio里做了一点微小的工作。

虽然黄金这两年涨幅不错,但是一般来说,上涨不是持有黄金的首要目的,毕竟要论涨幅,风险资产的涨幅可比黄金大多了。我期待黄金能达到的三个目的是避险,降低组合和美股相关性,对冲美元超发风险。查了一下资料。从智堡的数据来看,至少黄金在新冠疫情美股大跌的时候,表现差强人意,没有08年金融危机时的表现好(见下图)。

从降低相关性的角度来说,GLD从19年至今和美股相关性为0.35。从GLD和SPY的相关性来看,黄金的功能基本还是在线的。

最后从对冲美元超发风险来看,我选取了UUP这个美元看涨的ETF做为一个粗略指标。

从回测上看,19年Q3之前,黄金和美元的相关系数都在-0.5以下,可以起到一定对冲美元超发的风险。19年Q3以后黄金基本上就放飞自我了。

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